近期，红枣期货主力合约在8800元／吨附近止跌企稳，随后回升至9400元／吨区间，阶段性涨幅较为明显。不过，价格冲高后未能有效站稳，随即震荡回落，整体呈现反弹遇阻、冲高回落态势。总体来看，此轮红枣反弹由基本面与情绪面共同推动，但短期上涨动能已显不足，后市将重回偏弱整理格局。
弱需求态势未变
“五一”假期期间，产区货源持续流出，加工企业陈枣库存自前期高点小幅回落。低端货源逐步出清，优质货源流通收紧，短期现货市场供应压力略有缓解。贸易商逢低补货带动现货价格企稳，对期货盘面形成小幅支撑，空头进一步主动打压的意愿有所降温。
与此同时，新季红枣进入生长关键阶段，天气题材交易情绪持续升温。一方面，四五月份花期、六七月份坐果期，叠加厄尔尼诺现象扰动，市场担忧产区遭遇沙尘、高温干旱等灾害性天气，这将推动红枣2609合约估值上行；另一方面，当前红枣期价处于行业周期低位，高库存、需求低迷等利空因素基本充分兑现，盘面具备阶段性超跌反弹条件。
不过，目前正值红枣传统消费淡季，下游食品加工企业仅维持刚需采购，整体备货积极性不足。终端市场走货速度放缓，现货价格缺乏上行动力，期货价格随之承压回落。
行业整体库存依旧处于高位，陈枣去化进度偏慢，货源消化压力尚未实质性缓解。据钢联数据统计，截至5月14日，36家调研样本企业实物库存共计11085吨，同比增长3.79%，周度降幅仅0.31%，库存压力依旧突出，供需格局未发生根本性改善。由此可见，本轮红枣期货反弹主要依靠市场情绪修复推动，并非基本面出现实质性好转，行情冲高后逐步回归理性。
图为红枣36家样本企业库存
关注产区天气变化
从技术面来看，红枣价格成功站稳9000元／吨后顺势走强，上行试探9400元／吨关口。但当前基本面难以形成强有力支撑，红枣价格不具备持续上涨条件，期价触及9400元／吨区间后，短期获利调仓离场行为增多，叠加现货端出货节奏加快，双重因素共同压制价格进一步上行。
短期来看，在消费淡季、库存高企、现货表现疲软的基本面背景下，红枣价格大概率维持偏弱震荡，上方9400元／吨一线阻力强劲，下方8800元／吨区间支撑稳固。
中长期来看，红枣价格走势需密切关注新疆主产区新枣生长期天气情况、终端消费复苏节奏以及陈枣库存消化速度。若产区出现极端灾害天气，或是下游消费旺季提前启动，红枣价格有望迎来阶段性修复；若无实质重磅利多落地，红枣价格仍将延续偏弱运行格局。（作者单位：广发期货）
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